2012年9月曾在《中國發(fā)展觀察》發(fā)過一篇文章：“中國經(jīng)濟：L型走勢的必然性和必要性”，今天“L型”已經(jīng)成為共識而且預(yù)計還要持續(xù)不短的時間。
今天想說的是，由于多種原因，本已現(xiàn)實而低調(diào)的L型，或許并不輕松和平坦，未來很可能呈現(xiàn)一個略微下傾的角度。如果政策出錯或房地產(chǎn)泡沫處理不慎，不排除中間還會有深蹲風(fēng)險。
宏觀展望，歷來見仁見智。好的方面，例如新興產(chǎn)業(yè)的成長性和中國經(jīng)濟之韌性，這里就不多說了，它們避免了中國經(jīng)濟的失速性下滑，但尚不足以力挽狂瀾。下面從十個主要方面做出說明，意在分析問題、規(guī)避風(fēng)險。
一、貨幣超發(fā)面臨階段性瓶頸并已潛藏危機隱患
全球八大經(jīng)濟體M2自2008年底的38.2萬億美元到2015年12月的63.0萬億美元，七年間總額平均增長
超過65%。中國M2則從2008年底的47.5萬億元增長到2016年4月底為144.52萬億元，總額增長200%，全球第一！
粗略統(tǒng)計了一下其它經(jīng)濟體的M2增長情況：
美國M2自2008年底的8.2萬億美元到2016年2月的12.5萬億美元，總額增長52%。
歐元區(qū)M2自08年底的8.1萬億歐元到16年1月的10.3萬億歐元，增長27%。
日本M2自08年底的742.0萬億日元到16年2月的919.3萬億元，增長24%。
澳大利亞M2自08年底的1.2萬億澳元到16年1月的1.9萬億澳元，增長58%。
英國M2自08年底的1.8萬億英鎊到16年1月的2.1萬億英鎊，增長17%。
俄羅斯M2自08年底的13.0萬億盧布到16年1月的34.8萬億元，增長168%。
加拿大M2自08年底的0.9萬億加元到15年12月的1.4萬億加元，增長55%。
直到現(xiàn)在，歐元區(qū)和日本等還在持續(xù)貨幣刺激，但歐元和日元匯率也為此付出了跌跌不休的慘重代價。僅次于中國貨幣增速的俄羅斯就更不用說了，盧布幾近崩潰。問題就在這里，中國作為M2增長最快的國家，人民幣反而相對于歐元和日元等主要貨幣不貶反升，自去年“811”匯改以來，對美元也不過貶了約8%。這個問題就是未來的隱患，一旦到達(dá)臨界點或被突發(fā)因素觸發(fā)，人民幣的貶值空間就會被打開。
我們都知道，貨幣不是越多越好，過多反而會強烈抑制實體經(jīng)濟的正常增長——脫實入虛。但這些年來，各國貨幣增長普遍高于經(jīng)濟增速，未來幾年各國貨幣政策若不盡快回歸正?；鹑诓▌蛹觿?yán)重影響各國央行信譽和全球貨幣信用。對于中國，這一理論共識具有更為深刻的含義。很遺憾的是，這三四年來，理性的呼吁和政策的承諾均被一再忽視和違背，我們在寬松的路上又走了很遠(yuǎn)。
也許是意識到了總危機倒計時的潛在壓力，今年五月，我國宏觀政策導(dǎo)向突然逆轉(zhuǎn)。直接原因就是第一季度信貸暴增4.61萬億元，超過了世人矚目而備受爭議的2009年一季度的4.58萬億元。一季度社融規(guī)模也創(chuàng)出6.59萬億的歷史新高。與此同時，貨幣刺激的效應(yīng)在逐步遞減，一季度GDP增速僅為6.7%。
近年單位GDP增速所需信貸增量持續(xù)增加，說明貨幣刺激對經(jīng)濟增長的作用持續(xù)遞減，側(cè)面說明中國的貨幣擴張基本已經(jīng)接近了階段性的天花板——每每這一時期都潛藏著不可忽視、難以超越的危機隱患。2008年我國信貸增量為4.91萬億元，當(dāng)年GDP總量同比增加4.82萬億元，二者基本是1:1的水平；2015年這一比例是2.87:1，幾乎翻兩番了。今年一季度信貸增量4.61萬億元，帶來的GDP增量卻只有0.9815萬億元，比例高達(dá)4.7:1。
二、 相當(dāng)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性失衡未見好轉(zhuǎn)跡象
(一)基于盲目投資的全面產(chǎn)能過剩
2015年中國固定資產(chǎn)投資56.2萬億元，同比增長9.8%，是GDP的83%。過剩這一主題就不再詳細(xì)說了，基本上是全面過剩，而且主要原因應(yīng)該歸結(jié)為非市場化的主導(dǎo)模式，不適當(dāng)?shù)呢泿糯碳せ鹕蠞灿汀?/p>
中國投資的GDP占比超過全球均值一倍多：2014年中國投資占當(dāng)年GDP比重為46%，同期印度為32%，美國19%、德國19%，日本21%，韓國29%、中國香港24%、俄羅斯20%，全球平均水平約22%。
基礎(chǔ)設(shè)施自2012年大幅增加并持續(xù)唱主角，2015年底房地產(chǎn)投資增速見底回升但預(yù)計不可持續(xù)。
(二)最終消費力嚴(yán)重落后于發(fā)達(dá)國家水平
2015年全球各國的最終消費/GDP平均水平大約為70%左右，其中美國82.6%、日本77.5%，但中國只有51.6%。不能簡單將這一現(xiàn)象歸結(jié)為體制原因，因為有些人是死不承認(rèn)的。我國經(jīng)濟發(fā)展模式要轉(zhuǎn)變，前提是收入分配的深度改革，很遺憾的是，對這一關(guān)鍵問題認(rèn)識不清，導(dǎo)致有關(guān)改革走走停停、雷聲大雨點小。
2008年前后，中國零售商品總銷售增速一度保持在20%以上，這些年增速反而越來越慢，至今增速僅約10%。中國儲蓄率整體下降及結(jié)構(gòu)性矛盾是內(nèi)需不足的根源：2008年中國儲蓄率52%，現(xiàn)在大約為47%，下降5個百分點。近六七年，儲蓄結(jié)構(gòu)發(fā)生不利于轉(zhuǎn)型的變化，其中居民存款增速高位震蕩，但機關(guān)團體存款增速持續(xù)上升（財政存款占大頭），從2011年的12.4%上升到當(dāng)前的16.3%。而且，居民存款中的“五險一金”，不但遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家繳納的水平(中國的社保遠(yuǎn)高于美國等發(fā)達(dá)國家，如美國企業(yè)養(yǎng)老金繳費率只有名義工資的6.4%，而中國社保規(guī)定是企業(yè)最低投入個人工資的35%，個人最低需繳納個人工資的16%)，而且屬于強制性存款，不屬于居民可支配收入。這既加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，又不能方便地轉(zhuǎn)化為終端消費力。2014年中國居民可支配收入占GDP之比為43.3%，但美國2014年的居民可支配收入占GDP之比為69.6%。當(dāng)前，單就這一結(jié)構(gòu)性失調(diào)的趨勢走向來看，也不樂觀，因為財政收入增長仍高于GDP增速及人均可支配收入增速。
(三)中國債務(wù)規(guī)模持續(xù)快速增長
中國3月底凈債務(wù)總額達(dá)163萬億元人民幣（合25萬億美元）。國際清算銀行估算出中國債務(wù)與GDP比例為249%，與歐元區(qū)的270%和美國的248%大致相當(dāng)。初步判斷，地方債務(wù)證券化只能延緩矛盾爆發(fā)期。
新興市場國家私人債務(wù)（包括公司和居民債務(wù)）普遍增長很快，從2006年占GDP的50%增加到2015年的120%。中國私人債務(wù)增速最快，主要是房地產(chǎn)在拉動。近期“去庫存”的房地產(chǎn)出現(xiàn)了不可理喻的價格上漲，這是短期的貨幣現(xiàn)象，但一旦發(fā)生市場不測，最終遭受損失的恐怕還是家庭投資。
有人統(tǒng)計過90年年代日本危機、98年東南亞危機和2008年的美國次貸危機發(fā)生前的債務(wù)增長情景，有一個簡單的共同點：危機發(fā)生前七、八年債務(wù)持續(xù)增長，危機發(fā)生時負(fù)債率大都在200%以上。很明顯，中國當(dāng)前的債務(wù)狀況符合這一條件。數(shù)據(jù)還表明，經(jīng)濟危機前八年國家債務(wù)累計增長情況如下：日本54%、泰國102%、韓國41%、美國45%、英國46%，而近八年中國債務(wù)增長至少是80%。
債務(wù)增加與GDP增速不匹配的程度也比較突出，單位GDP增長所需債務(wù)額猛增，從五六年前的2-3到目前的5-6個單位，增加一倍多?？梢娺@種舉債維穩(wěn)的方法也是得不償失、不可持續(xù)的。
IMF警告:今年第一季度，中國債務(wù)相對國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例已升至創(chuàng)紀(jì)錄的237%。中國相當(dāng)于GDP的145%的企業(yè)債務(wù)“按任何標(biāo)準(zhǔn)衡量都屬非常高的水平”。
三、中國WTO紅利
快速縮減且外匯儲備持續(xù)減少
這兩者存在因果相關(guān)性，所以放在一起來說。
次貸危機后至今，國際貿(mào)易增速呈現(xiàn)下降趨勢，至今增速幾乎為零，全球化也出現(xiàn)退潮跡象。期間中國進出口增幅由多年保持20%以上，下降為如今的負(fù)增長。與此對應(yīng)，我國外貿(mào)收支對應(yīng)的外匯儲備額于2014年5月的4萬億美元開始見頂回落，最低減少近1萬億美元。
2015年中國資金開始大量流向境外——私人投資者購買國外資產(chǎn)（或降低對外負(fù)債），資金流出6730億美元。國際金融協(xié)會（IIF）預(yù)計2016年中國資金外流規(guī)模還將達(dá)到5380億美元。但若對人民幣無序貶值擔(dān)憂重現(xiàn)，以及考慮美國加息周期正式啟動，未來中國資金外流速度或再度加快。
人民幣國際化戰(zhàn)略已經(jīng)不得不延遲實施，或者說，客觀進度開始緩慢了。
而人民幣匯率，隨著中國制造業(yè)式微和資金逆流，長期走貶的預(yù)期將一再被喚醒，這將是中國經(jīng)濟未來若干年持續(xù)存在和難以擺脫的陰影。
四、四年前已見拐點的人口紅利對中國經(jīng)濟有長期負(fù)面影響
2012年中國勞動力人口(16-60歲)比上一年減少345萬人，占總?cè)丝诘谋戎貫?9.2%，比上年末下降0.6%，系中國勞動年齡人口數(shù)量首次出現(xiàn)下降。至今四連降，預(yù)計未來25年中國勞動力人口將每年平均下降0.46%——日本自1990年到2015年平均降幅為0.41%。
這一宏觀因素，對中國經(jīng)濟有著不可忽視的負(fù)面影響，比如薪資增加導(dǎo)致成本上升并削弱中國制造的國際競爭力，比如人口老齡化會導(dǎo)致公共開支大幅增加，比如住房購買力有可能逐年下降等等。
五、中國房地產(chǎn)泡沫已是岌岌可危
中國房地產(chǎn)是政府的暴利產(chǎn)業(yè)：2015年商品房8.7萬億銷售額，土地出讓金占37%，其他稅收約占25%，可見房價的62%是地和稅。
政府控盤是泡沫難以破滅的主要原因，但并不意味著不會破。中國土地由政府絕對掌控，貨幣政策仍有空間保駕護航，估計還會推遲房產(chǎn)稅以延緩房地產(chǎn)爆發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險。但這并不意味著系統(tǒng)風(fēng)險在降低，隨著房價的上漲，風(fēng)險正慢慢接近危機爆發(fā)臨界點。
中國房地產(chǎn)行業(yè)仍有發(fā)展空間，因為城市化率56%(真實數(shù)據(jù)可能是40%)，不過，后期取決于中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展能力、中產(chǎn)階層財富積累水平以及三四線居民和廣大農(nóng)民收入改善情況。然而，這幾個條件似乎很難在最近兩三年有明顯改觀。
必須明確地說，短期來看，中國樓市正在成為宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重大威脅，有關(guān)部門和投資者都需要高度警惕經(jīng)濟下行中的過度炒作風(fēng)險，直面泡沫化房地產(chǎn)市場出現(xiàn)中期調(diào)整的可能性——明后年是關(guān)鍵窗口期。
RET睿意德中國地產(chǎn)研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，全國寫字樓平均空置率18%，商鋪空置率高達(dá)30%。按照國際同行慣例，商業(yè)地產(chǎn)空置率在5%---10%之間為合理區(qū)。
昂貴的房地產(chǎn)正嚴(yán)重影響中國一二線城市乃至整個中國的競爭力。最近華為是否出走深圳成為熱議焦點，讓我們重溫任正非的大白話：“生活設(shè)施太貴了，企業(yè)就承擔(dān)不起；生產(chǎn)成本太高了，工業(yè)就發(fā)展不起來......深圳的房地產(chǎn)太多了，沒有大塊的工業(yè)用地了。大家知道大工業(yè)的發(fā)展，每一個公司都需要一定的空間發(fā)展?！?/p>
高樓價已是中國經(jīng)濟的萬惡之源——經(jīng)營和生活成本大幅上升，耗費寶貴資金并拉升市場利率。嚴(yán)重過剩一旦遭遇流動性緊張，樓市在劫難逃?；究捶ㄊ牵褐袊鴺鞘信菽茰缜安淮罂赡芤姷奖据喗?jīng)濟調(diào)整的周期底。
六、中國銀行業(yè)貸款不良率逐步攀升且有可能日益顯化
銀行仍是中國的金融中樞，未來幾年最大的不確定性將來自于房地產(chǎn)市場的所謂繁榮是繼續(xù)瘋狂還是走向崩潰——這是一個即將給出答案的世紀(jì)之謎。
一直不相信銀行業(yè)不良率僅為約1.75%的公開數(shù)據(jù)，因為隱瞞數(shù)據(jù)和政策博弈已經(jīng)成為行業(yè)慣例。IMF:中國銀行業(yè)不良企業(yè)貸款的潛在損失達(dá)到GDP的7%是保守估計，未將“影子銀行業(yè)”的敞口考慮在內(nèi)。法國興業(yè)銀行的預(yù)計更是悲觀，中國銀行業(yè)不良貸款比率約為15%，規(guī)模大約15萬億，約占GDP22%以及銀行總資產(chǎn)的7.5%。
這里用牛津大學(xué)中國中心研究員喬治-馬格努斯的話敲敲警鐘：“如果沒有政策轉(zhuǎn)變，中國可能會遭遇比最近經(jīng)歷的更嚴(yán)重的金融問題。這種金融問題也許不會在今年年底以前發(fā)生，但也不會等到三年以后。而其主要結(jié)果很可能是不知道會持續(xù)多久的增長中斷，世界其他地方的人必須為這一結(jié)果做好準(zhǔn)備。”
七、中國民間投資積極性持續(xù)下降
中國一直在通過基礎(chǔ)設(shè)施而持續(xù)加大政府投資力度，但是經(jīng)濟增速卻頑固下行，問題就在于民間投資積極性在持續(xù)下降。
2005年以來的10多年間，我國民間投資增速均高于固定資產(chǎn)投資增速，2013年民間投資增速曾達(dá)23.1%，高出全社會投資增速3.5個百分點；2014年一季度民間投資增速緩降至20.9%；2015年一季度，民間投資增速降至13.6%，僅超出全社會投資0.1個百分點；2016年一季度，民間投資急速跌至5.7%，大幅落后全社會投資近5個百分點。
截至5月底，這一數(shù)據(jù)跌至3.9%。
民間投資增速下滑有三大主要原因：投資渠道狹窄，綜合成本上升，投資信心不足。這些都不可能在近期有明顯改善。市場仍然浮躁，資本還在投機，政策繼續(xù)搖擺、樓市泡沫風(fēng)險也還在凝聚......如此境況，基本可以斷定，民間投資在三兩年的短期內(nèi)難以明顯回升。
八、中國國企質(zhì)量與改革前景撲朔迷離
(一)低效的國企
當(dāng)我們把經(jīng)濟增長和改革的期望寄托在國企身上時，發(fā)現(xiàn)也很難樂觀起來。
國企的盈利率一直偏低，近年來，國企和國有控股企業(yè)的資產(chǎn)回報率一直明顯低于非國有企業(yè)。數(shù)據(jù)表明，2008年以前，差距是1-2%，之后到現(xiàn)在差距擴大到了3-4%。最近的十五年來，扣除補貼后的國企資產(chǎn)回報率，除了2005-2007年的三四年是正值以外，基本都是負(fù)回報。
IMF進過評估認(rèn)為：國企在中國經(jīng)濟產(chǎn)出中僅占22%，而且“基本靠救助維持”，但其債務(wù)規(guī)模卻占企業(yè)債務(wù)總額的55%。
中國石油最近給出了不給力的證明，在去年全年凈利潤“腰斬”之后，今年一季度巨虧138億元,是該公司自2000年上市以來首次出現(xiàn)一季度虧損。群眾都在長期忍受成品油的高油價，換來的卻是壟斷油企連續(xù)巨額虧損，個中道理不言而喻。
(二)國企改革推進緩慢
國企普遍債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，年內(nèi)一度寄希望于債轉(zhuǎn)股，但權(quán)威人士的訪談基本宣布這一計劃已經(jīng)夭折——也好，所有的國企改革必須思考一個問題：“僵尸企業(yè)”怎么來的？以后如何避免？我們必須要支持經(jīng)濟正義，防止道德風(fēng)險和避免救助僵尸企業(yè)而導(dǎo)致資源繼續(xù)錯配。剩下的，就陣痛難免了，我們需要做好準(zhǔn)備。
據(jù)了解，所謂的混改，推進難度也比想象中巨大——體量不匹配、國企沒誠意、民營不放心。人們不禁擔(dān)心：這輪改革走下來，會不會導(dǎo)致國進民退？我們不說體制的必然，但是很多人心中是有答案的，尤其是基層一線人員。不過，永遠(yuǎn)不要忘記，民營經(jīng)濟不興旺，整個國家是很難走出困局的，或許永遠(yuǎn)都不可能。
最近觀察下來，發(fā)現(xiàn)國企央企又被一個新問題所困擾，那就是過度政治化傾向。這個話題比較敏感，不多說，身在其位的心知肚明。總之，這不利于改革、投資和發(fā)展，但愿這只是短期因素。
(三)利在長遠(yuǎn)的供給側(cè)改革構(gòu)成宏觀收縮的短期利空
堅決擁護供給側(cè)改革，利在長遠(yuǎn)、功在千秋！從提高供給品質(zhì)而言，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)查環(huán)保和醫(yī)藥食品安全，提升產(chǎn)品質(zhì)量、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于提高生活品質(zhì)和保持社會穩(wěn)定。
不過，就一兩年的短期來看，開弓沒有回頭箭的供給側(cè)改革確定屬于宏觀利空，結(jié)合“三去一降一補”的“去杠桿、去產(chǎn)能、去庫存”，更是如此。因為會減少過剩開工和盲目投資，就業(yè)和財政壓力也因而加大，會加快實體經(jīng)濟收縮，減少原材料消耗，不利于國際大宗工業(yè)品市場。如果產(chǎn)量縮減計劃如期實施，則可對部分低價工業(yè)品構(gòu)成利好。
(四)關(guān)鍵是如何市場化
中國真正的問題是什么?歐元區(qū)的表決評價已經(jīng)給出了回答，中國還不是一個完整意義上的市場經(jīng)濟?！笆袌龌辈皇侨~公好龍，骨子里不相信市場，反而過度崇拜權(quán)利和政策，很多事情就不好辦了。政府很多時候不淡定，總喜歡越俎代庖、指手畫腳；市場漲也緊張，市場跌也著急；不漲不跌，那叫市場嗎？至于說波動過大，根源還是在貨幣超發(fā)和政策多變。這些年自己又不曉得自我約束和主動控制，反而一再指責(zé)市場、亂改交易規(guī)則、戕害了多少投資者！其實，不必感嘆什么“左右為難”、“兩難”、“多難”，管住那只閑不住的手，就不至于“自受其亂”。
九、中國資本市場建設(shè)任重道遠(yuǎn)
中國股市正處在尚有重大不確定性的宏觀下行周期中，人為的牛市則在去年演變成股災(zāi)，而且今年初在注冊制壓力下再跌一千點，有人說是二次股災(zāi)。總體來看，人氣不足，需要休養(yǎng)生息。
中國股市一向躁氣較重，海外上市資產(chǎn)紛紛回歸，就是估值水平過高的最好證明，從與國際接軌的視角看，A股還需要適當(dāng)冷靜的價值回歸。
法制條件尚不具備的注冊制，一定意味著重大利空，在注冊制正式推出前，中國股市可能不會有特別好的大牛市。
信用水平較差是中國股市歷來就有的硬傷，過度融資和包裝作假屢禁不絕，反映的是我國資本市場法治水平亟待提高，包括政策的成熟性和規(guī)則的穩(wěn)定性。這是后續(xù)資金不足的主要原因。這個短板必須補，否則即便今后有牛市，估計也還是快速而短促的投機市，不久又會一地雞毛。
資本市場與實體經(jīng)濟有互動性，未來可將股市景氣看作宏觀和商品市場的風(fēng)向標(biāo)。
十、中國的外部環(huán)境充滿挑戰(zhàn)
全球來看，正值多事之秋，中國經(jīng)濟走出去的外部環(huán)境很不理想。許多國家面臨不同的問題，過去的積弊太多，決定了這決不是一個令人興奮的進取時代，隨時都有意外風(fēng)險發(fā)生。
時間和篇幅原因，只列舉一些主要熱點問題，不一一闡述。
1、美國：對中國的態(tài)度比較糾結(jié)，有合作有遏制。例如重返亞太戰(zhàn)略和南海問題，估計持續(xù)構(gòu)成中國改革和可持續(xù)發(fā)展的干擾因素，最近美國還積極推進與越南的雙邊關(guān)系，意味深長。朝鮮也是個不確定因素，未來一兩年，美國或許有機會在朝鮮問題上大動干戈。
美聯(lián)儲率先實施信用收縮，預(yù)計一兩年內(nèi)歐盟和日本會跟進，全球信用收縮是未來數(shù)年的經(jīng)濟主題......當(dāng)然，美國經(jīng)濟狀況被世界過分高估——美國一季度實際GDP經(jīng)濟增速創(chuàng)兩年最低，出口下降2.6%，一季度PMI跌到7年前低點，目前處于榮枯分水嶺的關(guān)鍵期。建立在股市泡沫基礎(chǔ)上的消費和樓市復(fù)蘇仍然十分脆弱。美聯(lián)儲過頻加息會釀大錯......無法排除美聯(lián)儲決策刻意針對中國的可能性，那么中國房地產(chǎn)和匯率市場，一兩年內(nèi)需要重點防范強勁的外部沖擊。
2、歐元區(qū)：衰退壓力不減的歐元區(qū)遭遇難民潮，可能帶來更多的社會和政治問題，分歧加大可能進一步破壞歐元區(qū)的穩(wěn)定性。近期還要面對英國脫歐公投，一旦脫歐，負(fù)面影響需要至少一兩年的修復(fù)期。即便本次英國不脫歐，雙方的裂痕對整個歐洲也難以在短期內(nèi)彌合。
3、日本：安倍經(jīng)濟學(xué)隨時可能宣告失敗，貨幣刺激反而帶來日元升值，日本政府左右為難，經(jīng)濟復(fù)蘇難度超過預(yù)期。
4、俄羅斯：4月份的預(yù)算赤字已經(jīng)達(dá)到GDP的8.6%。
5、印度：目前以7.9%的速度領(lǐng)跑全球，但體量太小——僅為中國經(jīng)濟總量的五分之一。但同時，印度崛起對中國制造也是某種潛在威脅，復(fù)蘇后的全球投資熱點很可能不再是中國而是印度等發(fā)展中國家。
6、委內(nèi)瑞拉：經(jīng)濟崩潰給中國造成巨大的或有損失，包括債務(wù)和爛尾高鐵，提示中國對外投資和“一路一帶”必須更加謹(jǐn)慎。
7、沙特：財政危機一觸即發(fā)，原油價格因而仍有可能再次回跌。
8、衰落的香港：一季度GDP環(huán)比增長-0.4%，同比從上季度的1.9%滑落到了0.8%。種種原因，香港的經(jīng)濟和樓市，不大可能在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)頹勢。預(yù)計會在明年影響到深圳乃至全國的樓市。